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　　时近3月，2006年底2007年初发售的银行理财产品陆续临近到期日，令不少投资者失望的是，他们的收益远低于此前预期。继去年底浦发银行(39.87,-0.23,-0.57%,吧)(600000。SH)“汇理财2006年第九期F2计划”人民币理财产品出现零收益后，近期又有多家银行的结构性理财产品出现或有可能出现零收益状况，银行理财开始涌现零收益潮。

　　一向被认为风险较低的保本银行结构性理财产品，为何频现零收益？银行理财市场将如何调整？投资者应何去何从？

　　零收益之困

　　去年底开始，各家银行陆续公布去年推出的各款理财产品收益。在去年资本市场整体向好的形势下，多家银行的挂钩型理财产品收益率却为零。

　　2007年12月24日，浦发银行公告　“汇理财”2006年第九期F2计划到期收益率为零，该产品挂钩建设银行(7.78,-0.12,-1.52%,吧)(0939。HK)、中国人寿(37.69,-1.24,-3.19%,吧)(2628。HK)、招商银行(33.60,0.25,0.75%,吧)(3968。HK)、中银香港(2388。HK)4只港股；深圳发展银行(深发展A 000001。SZ)“聚财宝”飞越计划2007年1号(股票篮子挂钩型)人民币理财产品2008年2月1日到期，日前也公告收益率为零。该产品同样挂钩港股市场的建设银行、工商银行(6.34,-0.06,-0.94%,吧)(1398。HK)、中国银行(5.54,-0.08,-1.42%,吧)(3988。HK)3只股票。

　　同样是去年底到期的东亚银行美元6个月期汇率挂钩型产品，其投资收益与英镑兑美元汇率挂钩，该产品看好美元兑英镑升值，不料市场行情正好相反，到期收益率同样为零；今年1月到期的中国银行汇聚宝0703B理财产品，产品收益挂钩美国西得克萨斯原油价格；但由于原油收盘价超过产品设定上限，产品最终收益也为零。

　　“挂钩型理财产品的零收益，直接的原因是其挂钩产品的条件没能得到满足，所以产生了零收益。”中国银行理财师廖伟华说。

　　产品设计之惑

　　令投资者无法释怀的是，资本市场向好，一些挂钩资本市场的银行理财产品却达不到预期收益，甚至出现零收益，问题到底何在？

　　记者发现，几例零收益的挂钩港股市场结构性产品，产品设计都颇为类似。

　　例如浦发银行上述产品的收益率计算公式为：收益率＝最大值［16%-(最好的股票表现值-最差的股票表现值)，0%］；前述聚财宝飞越计划2007年1号的计算公式为，理财收益＝Max［0%，15%-(最好股票表现-最逊色股票表现)］。

　　“产品设计时是考虑到挂钩股票同为金融股，股价波动具有一定联动性，最好股票与最差股票表现应该不会相差太大，因此实现部分收益的可能性较大。”对上述产品收益公式，银行业内人士解释。

　　西南财大信托与理财研究所研究员李要深分析，从收益计算公式来看，投资者获得的收益率不与单只股票走势相关，而与挂钩股票的整体表现相关。“因此要实现最高收益，只有当挂钩股票涨跌幅完全相等时才能实现。这个概率显然很小。”

　　按照产品设计，产品到期收益取决于挂钩股票从起始日到到期日间的涨幅，涨幅最高者的涨幅-涨幅最低者的涨幅，如果为正，则有收益；如果为负，则收益为零。

　　而最终结果是，F2产品涨幅最高的是招商银行，为96.25%；涨幅最低的是中银香港，为-2.62%。由此计算：16%-(96.25%＋2.62%)，最终收益为零。而在“聚财宝”飞越计划中，涨幅最高的建设银行为　19.22%，中行涨幅最低为-17.09%；根据公式，最终收益也为零。

　　对于这种结果，商业银行的普遍解释是市场因素为主要因素。由于从去年底到今年，港资金融股调整颇大；而在次级债危机影响下，中行股价与其他银行股价的差距较大，导致与中行挂钩的产品最后收益为零。

　　东亚银行结构产品部高级经理林嘉惠表示，由于2007年港股过山车般行情出乎预料，2006年发售的银行理财产品，在趋势判断上出现偏差。而在这种市况下，挂钩金融股的理财产品收益率普遍较低。

　　而李要深则表示，这种产品设计，以到期日股价和起始日股价来确定收益，不是很合理，风险较高，实现最高收益的机会更是渺茫。