调准备金率对股市影响有限

　　上周五央行年内第三次上调准备金率，尽管目的是在稳定市场利率的前提下回笼流动性，但分析人士认为本次上调对股市影响有限，而债市可能受到短期冲击，但由于市场利率不会大幅抬升，调整幅度不会太大。

　　市场影响有限

　　央行前两次上调准备金率共冻结资金3000亿元左右，此次冻结资金也在1500亿元左右。分析人士认为，目前市场上加重流动性泛滥的因素增多，上调准备金率对资金的收缩作用有限。

　　首先，今年四季度和明年一季度将有6200亿和8500亿元央行票据到期，将释放巨大资金量；其次，根据历年出口月度变动规律，圣诞节效应下年底贸易顺差将可能放大，顺差继续向国内输入流动性；再次，去年11月央行进行的60亿美元外汇掉期即将到期，也会向市场释放本币资金；与此同时，由于工行和中行的上市筹集了几百亿美元的资金，客观上增加了银行的流动性。为对冲以上已有或潜在的流动性，央行有充足的上调准备金率的理由。

　　多数机构分析师认为，目前股市处于上升通道，在充裕资金、信心高涨、股指期货以及企业利润率提高等因素带动下，上调准备金率的影响十分有限。而债券指数处于历史高位，积累一定的调整压力。但由于市场利率将相对平稳，长期流动性输入的压力依旧，上调准备金率对债市只有短期冲击。

　　实际上，明年春节前后才是货币释放量最大的时候，今后两个月里周公开市场资金到期量约400亿元左右，央行的对冲压力不是很大，例常操作完全可以实现净回笼。央行为何还要动用准备金政策呢？分析人士认为，这还是为了稳定市场利率考虑。

　　公开市场是目前市场利率的指向标，对市场心理有极大的导向作用。而加大央票发行量虽然能够实现净回笼，但是可能导致央票和回购利率迅速上升，进而对整个市场利率体系产生较大冲击。尤其在新股发行影响下，短期利率波动较大，公开市场操作应尽量保持平稳。

　　公开市场操作取代升息

　　上调政策宣布后，不少分析人士立即表示“年内升息可能性已经可以排除，预计公开市场操作将成为央行接下来的主要调控方式。”

　　此次动用准备金率依然是针对市场上的过剩流动性，巩固前期宏观调控成果。分析人士认为，央行之所以上调准备金率而不是升息，除了考虑到升息对市场的巨大冲击外，也考虑到减轻人民币的升值压力。

　　6月以来人民币升值幅度明显加快，10月下旬伴随美元疲弱，在短短一个多周内人民币兑美元汇率中间价连闯7.90、7.89、7.88三个整数关，11月1日已达到7.872。照这样的升值速度，年内人民币升值幅度可能超过3%。

　　目前美国经济数据喜忧参半，升息预期不高，这是导致本轮美元调整的关键因素。在这种情况下人民币如果升息将继续加大升值压力。而上调准备金率可以有效避免升息带来的升值效应。